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　　中新经纬7月24日电 题：险资密集举牌将推动A股价值重估加速

　　作者 薛洪言 苏商银行特约研究员

　　7月22日，中邮保险发布公告称，公司通过港股通二级市场买入72.6万股绿色动力环保H股股票，持股比例增至5.0722%。根据香港市场规则，触及举牌线。这是今年内险资第21次举牌，数量超过2024年全年，创下五年新高。

　　三重因素驱动险资举牌增加

　　年内保险公司举牌数量明显增加，核心源于低利率环境、会计准则变革与政策引导的三重驱动。

　　当前，10年期国债收益率已降至1.6%左右，低利率持续深化使险资依赖的传统固收资产收益无法覆盖负债成本，而存量保单负债成本刚性，高股息权益资产因而成为匹配负债的刚需。

　　IFRS9新会计准则(《国际财务报告准则第9号——金融工具》)允许长期持有的权益投资归入FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产)或“长期股权投资”科目，规避利润波动冲击，则为险资大规模配置提供制度支撑。2023年起国内险企全面实施新准则，IFRS9将金融资产分类为AC(摊余成本)、FVOCI和FVTPL(以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产)三类。若险资举牌(持股超5%)并意图长期持有，其权益投资可归入FVOCI或“长期股权投资”科目。前者使股价波动仅影响资产负债表的净资产，后者按权益法核算(根据被投企业净利润按比例确认收益)，均规避了原模式下“公允价值变动直接冲击利润表”的弊端。这让举牌从一个可能扰动短期业绩的“风险因素”，转变为平滑财务报表波动的“稳定器”，为险资在低利率环境下大规模、长期化配置高股息权益资产提供了制度红利。

　　此外，政策层面“长钱入市”引导加码，权益投资比例上限提升、偿付能力监管优化(股票投资风险因子调降10%)等举措，推动险资实际配置比例向监管上限靠近。年初以来，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确大型险企每年新增保费的30%需投资A股，权益类资产监管比例上限再上调5%，释放超万亿增量资金；4月，出台《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，通过分档管理将权益投资上限最高提至50%，并配套结构性引导措施。

　　“长钱长投”时代开启？

　　险资密集举牌，释放出多重市场信号：一是险资从短期博弈转向“长钱长投”，成为资本市场“稳定器”，推动投资者结构优化；二是高股息、低波动的核心资产价值获认可，市场从“重成长、轻价值”向价值投资转型；三是政策引导与资金配置形成共振，增强市场对低估值蓝筹板块的信心，定价机制更趋理性。

　　在此情况下，险资举牌增加将对A股产生多维度影响。在估值方面，将推动高股息、低波动的“老经济”板块估值修复，如银行板块估值明显提升，“股息率”与“净利润增速”共同成为核心估值指标，市场定价更趋理性；在公司治理层面，险资从财务投资转向“财务投资+战略赋能”，通过派驻董事、参与战略决策等方式可推动上市公司深化主业；在行业竞争格局上，高股息资产的集中配置可能加剧行业内优质企业的竞争优势，引导资源向头部企业聚集。

　　值得注意的是，举牌公告后相关个股普遍上涨，但长期存在“筹码博弈”风险。短期套利资金可能因追逐股价上涨空间涌入，导致部分标的估值脱离基本面，动态股息率下降，一旦市场行情反转或盈利预期下调，套利资金撤离可能引发股价剧烈波动，若险资因风控被动减仓，将进一步加剧市场抛压。

　　笔者预计，下半年险资举牌趋势有望延续。当前的底层逻辑——低利率环境未改、会计准则红利持续释放、政策支持长期资金入市的方向明确，且险资实际权益配置比例(10%-20%)与监管上限(30%-40%)仍有较大差距，增量空间显著。从新目标行业来看，具备高股息、稳定现金流特征的领域仍将是重点，除银行、公用事业、能源外，医药行业(与险资养老战略协同)、交通运输(现金流稳定)、环保(政策支持下的盈利确定性)等行业可能成为举牌新方向，部分低估值、高分红的高科技细分领域也有望获得关注。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬